Parece bastante seguro en este momento que el BCE subirá las tasas de interés en julio por primera vez en más de una década.
Es probable que la tasa de depósito, que ha sido negativa durante los últimos ocho años, sea la primera en caer hacia cero.
La tasa preferencial de préstamo, actualmente en cero, seguirá o puede moverse al mismo tiempo.
Incluso antes de que el Banco Central Europeo cambiara de ritmo, los prestamistas comenzaron a subir las tasas que buscaban para los préstamos a plazo fijo.
Si bien la atención se ha centrado en el impacto que tendrán las tasas de interés más altas en las personas con hipotecas y otras formas de deuda, los cambios en el entorno de las tasas de interés globales ya están elevando los costos de endeudamiento del gobierno.
Irlanda no es inmune a este cambio en la dinámica de la deuda global.
Bonos en la era de la flexibilización cuantitativa
El Tesoro Nacional realizó este jueves una subasta de deuda a corto plazo.
El tipo de interés de los bonos, que vencen en octubre, fue del -0,25%.
En otras palabras, los tenedores de estos bonos en realidad le están pagando al estado para que asuma esta deuda, no en la situación en la que el tenedor de bonos esperaría que se encontrara.
Hace aproximadamente una década, esta situación era inimaginable.
Irlanda se cerró a los mercados de deuda a raíz del colapso financiero que nos hizo recurrir a la troika de la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Fondo Monetario Internacional para el rescate.
Con el tiempo, recuperamos nuestra credibilidad con los prestamistas internacionales, regresamos gradualmente a los mercados de bonos y tomamos préstamos a tasas relativamente altas.
Con la confianza en aumento y el Banco Central Europeo embarcado en una política de compra de miles de millones de euros en bonos del gobierno cada mes, una práctica conocida como expansión cuantitativa, el costo del servicio de la deuda para los gobiernos de toda Europa se ha reducido drásticamente.
La intención de esta política era alentar a los gobiernos a pedir más préstamos a tasas bajas para impulsar su economía tras la crisis financiera y tratar de estimular el gasto y traer algo de inflación al sistema.
El costo de los préstamos ha caído aún más durante la pandemia, ya que el Banco Central Europeo amplió su política y comenzó a comprar más deuda para alentar a los gobiernos a pedir prestado para apoyar sus economías a través de bloqueos.
El estado irlandés se ha beneficiado enormemente de esta política más amplia, garantizando diez años de deuda a tasas esencialmente negativas en los últimos años.
cambio de entorno
La situación ha cambiado drásticamente en los últimos meses.
Con el aumento de la inflación en la zona euro, el Banco Central Europeo ha anunciado su intención de poner fin rápidamente a sus programas de compra de bonos en los próximos meses.
Se ha fijado firmemente en el camino del aumento de las tasas de interés; algunos argumentarían que es demasiado tarde.
El impacto de esto ya es evidente en los mercados de deuda.
Habiendo aumentado constantemente desde principios de año, la tasa que paga el gobierno irlandés para pedir prestado en los mercados de bonos en realidad se ha duplicado desde marzo.
El rendimiento, o tasa de interés, de la deuda a diez años es de alrededor del 1,6%.
Este es el costo de endeudamiento más alto en ese período de tiempo del estado irlandés desde 2014.
«Según los estándares históricos, todavía es bastante barato», dijo Ryan McGrath, jefe de estrategia de ventas y renta fija de Cantor Fitzgerald a modo de contexto.
Al señalar que la Agencia Nacional de Administración del Tesoro canceló una subasta de bonos programada para junio, interpretó como una indicación de que el estado planea reducir sus planes de endeudamiento para este año.
«NTMA emitió una declaración de financiación a principios de año dando un rango de lo que podrían pedir prestado de 10 000 millones de euros a 14 000 millones de euros. Históricamente, han ido a la mitad del rango, si no al final más alto de este año , estarán en el nivel más bajo, al final de los 10.000 millones de euros”, según Expect.
«Parece que Irlanda se endeudará menos en el futuro, aunque a una tasa más alta», concluyó.
la deuda de irlanda
La deuda nacional aquí era de poco más de 237 mil millones de euros a fines del año pasado.
Es casi 20 000 millones de euros más que la situación a finales de 2020, ya que el gobierno siguió pidiendo prestado mucho más de lo habitual para financiar el apoyo relacionado con la pandemia.
Si bien es una deuda muy importante en términos del valor real del euro, por lo general se considera en el contexto de la economía en general.
Como porcentaje de nuestro PIB, es 56%, que es una deuda muy manejable.
A juzgar por el índice de crecimiento económico favorecido por la Oficina Central de Estadística, una métrica conocida como INB*, el índice de endeudamiento es del 102 %.
Ryan McGrath dijo que las medidas de la deuda irlandesa estaban entre las más sólidas de Europa, lo que se refleja en la reciente medida de la agencia de calificación Moody’s para elevar la calificación crediticia soberana de Irlanda.
«Ahora somos doble A en las cuatro principales agencias calificadoras», señaló.
Todo lo que cae en la Clase A se considera de alta calidad, lo que significa que el emisor de deuda tiene una gran probabilidad de cumplir con sus obligaciones.
Gerard Brady, economista jefe de Ibec, está de acuerdo en que Irlanda se encuentra en una posición relativamente sólida en lo que respecta a la dinámica de la deuda.
Señaló que la NTMA se ha aprovechado del entorno de precios bajos para elevar el costo total del servicio de la deuda nacional a niveles muy bajos en los últimos años.
Señaló que el golpe vendrá en el endeudamiento futuro, pero dijo que el estado debería poder soportar un aumento bastante sostenible de las tasas de interés en los próximos años, siempre que se cumplan una serie de condiciones.
«Será necesario ver tasas de préstamo en niveles elevados durante un largo período de tiempo, alrededor del 4 o 5%, para ver una presión real sobre la factura de intereses del gobierno, siempre que no tengamos grandes déficits», explicó.
¿Qué tan altos son los costos de endeudamiento del gobierno?
Parece casi seguro que las tasas de interés aumentarán en los próximos meses y años, ejerciendo más presión sobre el costo de endeudamiento tanto para los individuos como para los gobiernos.
Además de la tasa base del BCE y los fundamentos del mercado de bonos, mucho depende de la confiabilidad y la capacidad percibidas de un país para pagar su deuda.
Cuanto más riesgoso es un país para pedir prestado, mayor es la tasa de interés asociada con la deuda en general.
No es un tema que deba preocupar al gobierno en este momento, pero para algunos países podría ser un problema.
«Con la retirada del BCE, se puede ver el diferencial de rendimiento de los bonos», señala Gerard Brady.
“Toda la charla sobre la reforma estructural fue realmente solo un engaño con el BCE haciendo muchas compras. [of bonds] en Europa «.
división de la deuda
Es probable que en los próximos años la atención vuelva a centrarse en el llamado «diferencial» entre los costos de endeudamiento de Alemania y la tasa aplicada a otros países.
Esto podría ver un resurgimiento de las tensiones entre los países sobre lo que se considera una tasa de interés adecuada y la opinión de los países del sur de Europa de que el Banco Central Europeo debe hacer más para ayudarlos.
«Italia se está expandiendo, pero se ha organizado mucho», dijo Ryan McGrath.
«No hubo shocks importantes. El diferencial italo-alemán es de alrededor del 2%. Lo que el BCE no quiere es un shock de volatilidad en el que Italia esté implosionando de una manera muy aguda y sostenible», dijo.
En general, los inversores se han sentido tranquilizados por la relativa estabilidad política de Italia desde que Mario Draghi se convirtió en primer ministro a principios del año pasado.
Hay algunas preocupaciones de que esta estabilidad pueda verse socavada cuando se celebren elecciones el próximo año.
Ya lidiando con la inflación, el aumento de las tasas de interés y la posibilidad de una recesión, lo último que quiere el BCE ahora es la posibilidad de otra crisis de deuda en Europa.
Con crisis o sin ella, lo cierto es que estamos entrando en una nueva era de tipos de interés elevados que toda una generación de europeos jamás experimentará en su vida.
“La escala de interacción en la economía ha sido fenomenal y, a medida que esto sube y baja a la normalidad, se verá muy diferente”, dijo Gerard Brady.
Concluyó: «Hemos vivido este momento poco realista en términos de tasas de interés. Por el momento, parece que estamos regresando a una realidad anterior a la crisis financiera con tasas de interés más altas, al menos en el corto plazo».
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