Mientras Michael O'Leary monitoreaba las condiciones del campo esta semana en Aintree, donde Delta Work ofrece las probabilidades más bajas de los cuatro caballos castrados que ha alineado para competir en el Grand National del sábado, debe haber echado un vistazo esporádico a lo que estaba sucediendo en el mercado de valores.
Por buena razón. En cuanto a las acciones de Ryanair, superaron los 21 euros por primera vez en tres semanas, algo que desbloquearía un bono de 100 millones de euros en opciones sobre acciones para el jefe de la aerolínea desde hace mucho tiempo si se mantienen durante 28 días seguidos.
Sin embargo, hasta ahora sólo ha logrado acumular dos sesiones completas por encima de este nivel, y eso se rompió el jueves cuando los inversores del sector se resistieron a una nueva subida de los precios del petróleo en medio de la escalada de tensiones en Oriente Medio.
El plan de incentivos, que también podría activarse si Ryanair obtuviera un beneficio anual de 2.200 millones de euros, estaba originalmente previsto para estar en vigor hasta este año, pero se extendió hasta 2028 a finales de 2022, cuando las acciones valían menos de 13 euros.
Pero si el bono de O'Leary hubiera estado vinculado a los recibos de depósito estadounidenses de Ryanair (certificados comerciales estadounidenses en compañías extranjeras), se habría quedado en casa hace mucho tiempo.
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Los ADR de empresas europeas suelen cotizar con una prima respecto de sus acciones subyacentes. Pero pocos lo son más que Ryanair, donde la capacidad de los inversores no europeos para participar en el juego del arbitraje es muy limitada.
A las aerolíneas de la UE no se les permite tener más del 49,9 por ciento de sus acciones en manos de inversores de fuera del bloque. En un intento por proteger sus licencias europeas tras el Brexit, Ryanair tomó medidas en 2021 para extender una prohibición de larga data a los inversores no pertenecientes a la UE que compren acciones ordinarias a aquellos con sede en el Reino Unido. Los ADR de Ryanair, donde cada unidad equivale a cinco acciones ordinarias de Dublín, son la única opción disponible.
Sin embargo, Ryanair no ha permitido que el banco estadounidense detrás de su programa de ADR –el Bank of New York Mellon– convierta acciones ordinarias en nuevos ADR durante los últimos 23 años, para evitar el riesgo de violar la regla de propiedad extranjera. (También abandonó su cotización en Londres en 2021 y retiró los derechos de voto de los accionistas no pertenecientes a la UE).
Hasta junio pasado, 54 tenedores poseían el equivalente al 43 por ciento de sus acciones a través de ADR.
El precio actual de 143,63 dólares de Ryanair -lo que equivale a 27,39 euros por acción ordinaria- sitúa a la aerolínea en un valor de mercado de 33.200 millones de dólares (31.100 millones de euros), lo que la convierte en la aerolínea más valiosa del mundo, por delante de Delta Air. Líneas: $30,6 mil millones.
La valoración basada en ADR es más de un 30 por ciento superior al valor de 23.700 millones de euros alcanzado por las acciones ordinarias en Dublín. El bono nunca ha sido mayor, según datos de Bloomberg.
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«La prima del ADR refleja la creciente demanda entre los inversores norteamericanos de exposición a la historia de las acciones de Ryanair», según Joe Gill, director de originación y corretaje institucional de Goodbody Stockbrokers. «Esta exposición es limitada debido a las reglas de propiedad».
Pero parte de la creciente prima se debe a una brecha cada vez mayor entre los inversores de Wall Street y sus pares en Europa en lo que respecta a la inversión ambiental, social y de gobernanza (ESG), según otros observadores.
Ryanair afirma ser un líder europeo en la agenda de la aviación sobre el cambio climático, con una creciente flota de aviones más eficientes en el consumo de combustible, el objetivo de que el 12,5 por ciento de los vuelos utilicen combustible de aviación sostenible para finales de la década e inversiones en acuerdos de compensación de carbono. .
Sin embargo, emitió 14,3 millones de toneladas métricas de dióxido de carbono equivalente a través del consumo de combustible para aviones en el año hasta marzo de 2023, transportando a casi 182 millones de pasajeros, según su último informe de sostenibilidad. (Transportó 183,7 millones de pasajeros en su año fiscal que terminó hace dos semanas).
Los inversores europeos tienen siete veces más dinero en activos de fondos sostenibles que los inversores estadounidenses, después de cinco trimestres consecutivos de salidas de capital de Estados Unidos, según datos del grupo estadounidense de servicios financieros Morningstar.
Las salidas de fondos de inversión sostenibles en Estados Unidos en el último trimestre del año pasado ascendieron a 5.100 millones de dólares, frente a los 3.300 millones de dólares de flujos hacia Europa.
Casi tres cuartas partes de los planes de pensiones europeos dijeron que el cambio climático es una prioridad de inversión en 2023, en comparación con poco más de la mitad de los planes de pensiones estadounidenses, según mostró una encuesta del London Stock Exchange Group el año pasado.
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No se trata sólo de Wall Street. En Washington, la agenda ESG se ha convertido en un punto de tensión política en los últimos años, con los conservadores liderando una guerra cultural por el llamado capital despierto y flexibilizando las regulaciones que alientan las revelaciones.
Los políticos de algunos estados pueden ir más allá, ya que los legisladores republicanos en New Hampshire propusieron leyes a principios de este año que convertirían en delito, punible con hasta 20 años de prisión, considerar criterios ambientales, sociales y de gobernanza al invertir dinero en el país. El proyecto de ley fue rechazado en una votación de la Asamblea estatal en febrero.
Europa ha logrado evitar en gran medida la reacción ESG por ahora, ya que la agenda verde sigue disfrutando de un amplio apoyo de consumidores y políticos. ¿Conducirá esto a que la brecha de valoración entre las acciones ordinarias de Ryanair y los ADR siga ampliándose?
Para el plan de incentivos de O'Leary, la atención se mantiene en las acciones ordinarias. El próximo catalizador que impulse la acción, que se mantuvo por debajo de los 21 euros el viernes pero sigue subiendo un 40 por ciento en 12 meses, podría ser la presentación de sus últimos resultados anuales el 20 de mayo.
Muniba Kayani, analista de Bank of America, dijo en un informe esta semana que estaba buscando comentarios sobre las reservas y precios de verano, los efectos de los retrasos en las entregas de Boeing y la posibilidad de que la compañía anuncie un nuevo plan de recompra de acciones.
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“La aerolínea continúa demostrando el mejor desempeño operativo de su clase y es líder en costos. [in Europe]Permitir un crecimiento rentable a partir de ganancias bursátiles junto con un balance sólido.
Mientras tanto, O'Leary tuvo un momento L'Oréal el mes pasado cuando le preguntaron sobre el sistema de bonificación en una entrevista con The Wall Street Journal.
«La pregunta obvia es, bueno, ¿alguien vale 100 millones de euros en cinco años?» Él dijo. “Si los futbolistas de la Premier League ganan 20 millones de euros al año y [French soccer star Kylian] A Mbappé le pagan 130 millones de euros por jugar al fútbol en el Real Madrid, por lo que creo que mi contrato representa un valor muy bueno para los accionistas de Ryanair.
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